Fed : La politique de plus en plus hawkish augmente les chances de "hard landing"
Investing.com | 04/04/2022 10:24
L'inversion redoutée de la courbe des rendements a eu lieu alors qu'un consensus émergent selon lequel la Réserve fédérale sera plus agressive dans le relèvement des taux a entraîné un effondrement des bons du Trésor américain - touchant le plus durement la note {{23701|de deux ans}, de sorte que son rendement a dépassé celui de la note de 10 ans.
Une inversion de la courbe de rendement comme celle-ci a toujours été le signe avant-coureur d'une récession, bien que le moment soit imprécis. L'idée est que le resserrement monétaire, qui se traduit par des taux à court terme plus élevés, freinera la demande et provoquera une récession, qui se traduira à plus long terme par un assouplissement de la politique monétaire et une baisse des taux.
La présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, qui s'est faite la championne d'une augmentation plus graduelle des taux, fait partie de la dynamique en faveur d'une action plus ferme de la Fed. Elle a déclaré vendredi dans une interview au Financial Times que les chances d'une augmentation de 50 points de base lors de la prochaine réunion de politique monétaire en mai sont plus élevées maintenant.
"Les arguments en faveur d'une augmentation de 50 points de base, à moins d'une surprise négative entre maintenant et la prochaine réunion, se sont renforcés. Je suis plus confiant quant à l'opportunité de procéder à ces ajustements précoces."
Des embauches vigoureuses en mars, faisant baisser le e taux de chômage de 3,8% à 3,6%, suggèrent qu'un marché du travail robuste peut résister à un resserrement de la politique monétaire même s'il indique une pression continue sur les salaires et les prix.
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La jauge d'inflation utilisée par la Fed - l'indice des dépenses de consommation personnelle - a affiché une augmentation de 6,4 % en glissement annuel en février, lors de sa publication jeudi dernier. Même le soi-disant taux d'inflation de base, étroitement surveillé par les décideurs de la Fed parce qu'il élimine les prix volatils de l'alimentation et de l'énergie, a augmenté de 5,4 % sur l'année. Dans les deux cas, il s'agit d'une augmentation par rapport à la lecture précédente.
Le directeur de la Fed de Saint-Louis, James Bullard, qui n'était pas d'accord avec le vote du Comité fédéral de l'open market visant à augmenter le taux directeur d'un quart de point en mars parce qu'il souhaitait une augmentation plus forte, a réitéré son appel au resserrement monétaire. Il a écrit sur le site Web de la banque régionale la semaine dernière :
"Le marché du travail s'est complètement remis de la récession selon presque toutes les mesures, et il a dépassé les niveaux d'avant la récession selon plusieurs mesures. En outre, l'inflation dépasse largement le taux de 2 % que le FOMC assimile à la stabilité des prix, et la politique monétaire n'a pas été adaptée à ces conditions macroéconomiques. C'est pourquoi il est nécessaire que le FOMC supprime l'accommodation de la politique monétaire."
La Fed a déclaré qu'elle tolérerait une certaine période de dépassement de son objectif d'inflation afin d'équilibrer les choses, mais Bullard calcule que l'inflation de base PCE moyenne pour la période 2019 à 2023, en utilisant les propres prévisions des décideurs, serait de 2,9 %, soit nettement plus que l'objectif. Si la Fed n'agit pas rapidement pour augmenter les taux d'intérêt et liquider le portefeuille obligataire de 9 000 milliards de dollars, il poursuit en avertissant que "nous risquons de perdre la crédibilité de la politique par rapport à l'objectif d'inflation de 2 %."
Les décideurs de la Fed continuent de prêcher que leur objectif est de parvenir à un atterrissage en douceur de l'économie. Le chef de la Fed de New York, John Williams, toujours optimiste, considère toujours que ce résultat est réalisable si la Fed resserre sa politique monétaire en tandem avec d'autres pays :
"Ces actions devraient nous permettre de gérer l'atterrissage en douceur proverbial de manière à maintenir une économie et un marché du travail durablement forts. Ces deux éléments sont bien positionnés pour résister à un resserrement de la politique monétaire. En fait, je m'attends à ce que l'économie continue de croître cette année et à ce que le taux de chômage reste proche de son niveau actuel."
Certains analystes ne sont pas aussi optimistes. Lisa Shalett, responsable des investissements chez Morgan Stanley. Wealth Management, a énuméré trois raisons pour lesquelles les espoirs d'un atterrissage en douceur pourraient être erronés : la surévaluation des actions, la sous-estimation de l'impact de la liquidation du portefeuille obligataire de la Fed et la croyance erronée que la Fed interviendra pour protéger les investisseurs en bourse.
Quoi qu'il en soit, la Fed n'a pas une grande expérience en matière d'atterrissage en douceur et, cette fois-ci, elle doit faire face au défi supplémentaire que représentent les chocs externes provoqués par l'invasion de l'Ukraine et les ruptures d'approvisionnement qui en découlent.
Alan Blinder, ancien vice-président de la Fed, a constaté que la Fed n'a réussi qu'un seul atterrissage en douceur au cours des 11 derniers cycles de resserrement monétaire. Même si deux autres cas n'ont pas été qualifiés de récession officielle, cela laisse huit cas d'atterrissage brutal. Ce ne sont pas de grandes chances.
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