Difficile d'expliquer la chute des taux US - Et pourtant, c'est arrivé
Investing.com | 13/07/2021 10:28
Les analystes font des contorsions pour expliquer comment les rendements du Trésor ont plongé la semaine dernière, crevant tous les scénarios de croissance économique robuste, d'inflation élevée - et de hausse des rendements.
De nombreux commentateurs font une fixation sur la Réserve fédérale et établissent des comparaisons alambiquées avec le "taper tantrum" de 2013. Sauf que cette fois, disent-ils, les investisseurs anticipent la baisse des rendements qui s'est produite lorsque la Fed a commencé à réduire ses achats d'obligations et ont déjà derrière eux le pic de colère au premier trimestre.
Peut-être. Une explication plus évidente est que les ambitieux plans de dépenses du président Joe Biden se heurtent à de sérieux obstacles au Congrès, ce qui laisse planer le doute quant à l'éventualité de dépenses supplémentaires au-delà du plan d'infrastructure bipartisan de mille milliards de dollars.
Ou que les variantes du COVID et les vaccins en retard peuvent entraîner de nouvelles vagues d'infection et ralentir la reprise. Ou que la probabilité croissante d'une inflation élevée persistante fait à nouveau parler de la redoutable stagflation - une croissance économique lente associée à une inflation élevée. Ou encore les "facteurs techniques" toujours utiles au moment où les investisseurs rééquilibrent leurs portefeuilles.
Le rendement du Trésor de référence à 10 ans a plongé à 1,25 % la semaine dernière, après avoir oscillé autour de 1,5 % pendant la majeure partie du mois dernier. Il est depuis remonté à environ 1,37 %, mais on n'entend plus parler d'une hausse de 2 % avant la fin de l'année.
h2 La politique et l'absence de compromis pourraient entraver la reprise/h2Ceux qui ont parié contre le consensus sur la hausse des rendements ont de quoi se réjouir et semblent avoir raison de penser que le marché a pris trop d'avance sur la reprise économique après la pandémie.
L'acceptation très médiatisée de la proposition américaine d'un impôt minimum mondial sur les sociétés de 15 % lors de la réunion des ministres des finances du G20 à Venise ne signifie pas que cet impôt deviendra une réalité dans tous les pays qui lui feront allégeance.
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Washington a besoin de ce nouveau minimum pour aider Biden à augmenter l'impôt sur les sociétés afin de financer ces ambitieux plans de dépenses, mais rien ne garantit que le Congrès s'y pliera.
Tout cela dans un contexte de dépassement progressif symbolisé par le "wokeness", qui rencontre une forte résistance de la part des électeurs qui estiment qu'il va trop loin. Cela renforce la dynamique d'un balayage républicain des deux chambres du Congrès lors des élections de mi-mandat de l'année prochaine, que même les frasques de Donald Trump ne pourront peut-être pas arrêter.
Beaucoup de politique. La polarisation à Washington est troublante et l'absence de compromis au sein d'un Congrès également divisé semble être un obstacle supplémentaire à la reprise économique.
Les États-Unis ont repris les ventes aux enchères de billets et d'obligations cette semaine, avec 38 milliards de dollars de billets à 10 ans lundi et 24 milliards de dollars d'obligations à 30 ans mardi. Mais même l'augmentation de l'offre n'a que marginalement fait baisser les prix (en augmentant les rendements).
Loin de provoquer une crise de colère, la présidente de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, a déclaré que la BCE resterait flexible dans le maintien d'une politique monétaire souple, et a laissé entendre que le programme d'achat d'actifs d'urgence en cas de pandémie se poursuivrait dans "un nouveau format" au-delà de sa date de fin prévue en mars.
L'Europe est encore plus sensible aux variantes du COVID. Le rendement des obligations allemandes à 10 ans, qui constituent une référence pour la zone euro, reste faible après avoir atteint moins 0,34 % la semaine dernière, et s'est établi à un peu moins de moins 0,30 % lundi.
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