Coinbase : au-delà du réel

Publié à l'origine sur la Bourse au quotidien.fr

Très attendue, l’introduction en Bourse de Coinbase a écrasé l’actualité de Wall Street hier. Une fois encore, les chiffres sont impressionnants, avec une déconnexion des fondamentaux qui n’a pas échappé à Philippe Béchade.

A 48 heures de la prochaine séance des « Trois sorcières », beaucoup d’observateurs s’attendaient à un électrochoc pour la première cotation de Coinbase Global, laquelle est intervenue à 19h25 ce mercredi.

Au même moment, le S&P500, l’indice élargi américain, évoluait en territoire record, à 4 145 points, c’est-à-dire à proximité immédiate des plus hauts du jour – et même de l’Histoire – à 4 152 points.

La cotation du titre Coinbase a quant à elle démarré sur un gain instantané de 55%, à 389 $ (le cours d’introduction retenu la veille était de 250 $), et il n’a pas fallu plus de dix minutes pour atteindre les +70% à 429 $. C’est finalement là qu’il fallait prendre la photo puisque l’action affichait à ce moment précis une capitalisation de 112 Mds$, soit cent fois le chiffre d’affaires généré par la plateforme de devises numériques en 2020… et grosso modo le cumul de valorisations de BNP Paribas (PA:BNPP) (65 Mds€ ou 78 Mds$) et de Crédit Agricole (36 Mds € ou 43,2 Mds$).

Des comparaisons vertigineuses
Je me dois aussi de souligner que les seuls profits de BNP pour l’année close (soit 8,6 Mds$) sont huit fois supérieurs au chiffre d’affaires de Coinbase Et que la « capi » d’Euronext, la plus grosse plateforme occidentale, est de 6,3 Mds€ (7,5 Mds$), soit 6% de celle de Coinbase pour un PER de 18. Celui de Coinbase, qui permet de négocier cinquante cryptomonnaies (sur 4 800 référencées), dépasse quant à lui les 300…

Au bout du compte, ces comparaisons sont tellement vertigineuses et les ratios tellement étourdissants que même la bulle des « dot-com » ne nous fournit aucun exemple équivalent.

Last but not least, il aura fallu à Apple (NASDAQ:AAPL) 27 ans pour atteindre 100 Mds$ de capitalisation, et cinq ans +10 minutes seulement pour Coinbase… avec un chiffre d’affaires digne d’une grosse PME dans les fintechs !

Un fauteuil pour trois
Cela étant posé, deux petites heures ont suffi à Coinbase pour reperdre 120 $ sur ses sommets du jour (avec un plancher inscrit à 310 $), mais avec le rebond de la dernière heure vers 328 $ (soit +31,3%), le nouveau venu pesait tout de même plus de 86 Mds$, c’est-à-dire cinq de plus que la précédente plus grosse introduction en bourse à Wall Street, celle d’un certain Facebook (NASDAQ:FB).

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De redoutables concurrents envisagent une introduction prochaine, Binance d’ici la fin de l’année et le californien Kraken en 2022, et il est acquis que ces trois là – mais il y en aura bien d’autres – ne tarderont pas à se lancer dans une guerre des tarifs (Coinbase est le plus cher des trois) afin d’accroître leurs parts de marché. Il n’en demeure pas moins qu’à l’image d’Amazon (NASDAQ:AMZN), de Facebook ou encore de Google (NASDAQ:GOOGL), à la fin, il ne devra en rester qu’un !

Cela n’a peut-être qu’un lointain rapport, mais le S&P500 a de son côté consolidé de 0,4% hier à la clôture, plombé par Tesla (NASDAQ:TSLA) – gros détenteur de bitcoins – (-4%) et plus encore par Microstrategy, dont le « BTC » pèse à lui seul 80% des actifs, et dont l’action a dévissé de 13,3%.

Auteur:: Philippe Béchade