Cette action a encore un long chemin devant elle avant d'espérer un redressement

Source : Investing.com

Pourtant, au milieu de tout ce négativisme, il y a encore des arguments à long terme en faveur de l'action. Après la chute vertigineuse de cette année, INTC se négocie maintenant à son plus bas niveau en six ans. L'entreprise a mis en place un plan de redressement à long terme. Le CHIPS Act , adopté cet été, fournit des milliards de dollars de subventions à Intel pour construire de nouvelles usines de fabrication aux États-Unis.

Ce cas à long terme comporte deux grandes questions. La première, évidemment, est de savoir si cela va fonctionner. La seconde est de savoir si les investisseurs auront la patience d'attendre qu'un plan pluriannuel réussisse.

L'objectif d'Intel est de retrouver son ancienne place au sommet de l'industrie - et si ce plan fonctionne, la hausse ici est substantielle. Les tendances à long terme qui ont dopé les actions des semi-conducteurs en 2020 et 2021 - la croissance des véhicules électriques à forte teneur en puces, l'expansion de l'Internet des objets, le besoin d'une puissance de calcul toujours plus grande - restent toutes intactes.

Bien sûr, il en va de même pour la nature cyclique de l'industrie des puces, malgré les prédictions optimistes du contraire ces dernières années. Intel est déjà passé par là, ou du moins l'action Intel. Oui, l'action est en baisse de 45 % depuis le début de l'année, mais elle a chuté de 44 % en 2008, de 50 % en 2002 et de 44 % en 1981.

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À chaque fois, les actions ont rebondi. En 1982, INTC a gagné 72 %. En 2003, elle a plus que doublé. En 2009, elle s'est redressée de 44 %.

La question est de savoir si cette fois-ci sera différente. Certes, l'environnement d'Intel est très différent. En 2003 et 2009, par exemple, AMD était un acteur de second rang qui concourait essentiellement sur les prix. Maintenant, ses puces sont plus performantes que celles d'Intel dans de nombreuses applications clés.

Et l'exécution d'Intel est assez différente, et pas pour le mieux. L'entreprise est toujours en train de rattraper son retard après avoir retardé son processus de fabrication à 7 nanomètres en 2020. La puce serveur Sapphire Rapids était attendue en 2021 ; elle ne sera pas lancée en volume avant l'année prochaine.

Les rivaux ne font pas non plus du surplace. AMD a clairement rattrapé Intel en termes de conception de puces finales. Samsung (KS:005930) Electronics (OTC:SSNLF) et Taiwan Semiconductor Manufacturing (NYSE:TSM) investissent des milliards dans des capacités de fabrication de pointe. L'avantage de longue date d'Intel a été son modèle intégré ; en termes simples, l'entreprise avait les meilleures conceptions et la meilleure fabrication. À l'heure actuelle, elle semble n'avoir ni l'un ni l'autre.

Il faudra des années à Intel pour récupérer l'un ou l'autre. Et il n'y a aucune garantie de succès. Les premiers retours ne semblent pas prometteurs. Le rapport sur les bénéfices du deuxième trimestre a été qualifié de "manque générationnel" par un analyste. Les prévisions d'Intel pour l'ensemble de l'année, à savoir 2,30 $, étaient étonnamment inférieures à l'estimation consensuelle de 3,60 $. Incroyablement, les revenus d'Intel ont chuté de 22% au cours du même trimestre, les ventes d'AMD ont augmenté de 70%.

Tout cela dit, Intel ne peut pas être radié. Si l'entreprise a perdu des parts, elle reste un géant : son chiffre d'affaires cette année sera plus du double de celui d'AMD. Il y a un certain espoir que les produits retardés finissent par rattraper leurs rivaux. Les investissements massifs réalisés actuellement devraient porter leurs fruits à terme.

Et si l'action ne semble pas nécessairement bon marché à l'heure actuelle - elle se négocie à environ 12x les bénéfices de cette année, ce qui n'est pas en dehors de sa fourchette passée - les bénéfices pourraient bien être un plancher. Les ventes de PC, en particulier, ont chuté cette année après que les entreprises et les consommateurs aient acheté massivement dans le cadre du boom du travail à distance provoqué par la nouvelle pandémie de coronavirus. Une entreprise cyclique - et, encore une fois, les semi-conducteurs sont clairement une entreprise cyclique - devrait avoir un multiple plus élevé au creux de la vague, étant donné qu'à terme le cycle s'inversera en faveur de cette entreprise.

Encore, cette inversion a joué en faveur d'Intel dans le passé. C'est pourquoi l'action a rebondi après de fortes baisses à de multiples occasions. Les deux questions qui se posent maintenant sont de savoir si l'entreprise est assez forte pour profiter de la prochaine hausse - et quand les investisseurs seront prêts à regarder devant eux assez longtemps pour y mettre le prix.

Avertissement : Au moment de la rédaction de cet article, Vince Martin n'a aucune position dans les titres mentionnés.