Ce que signifie la hausse du rachat de titres pour les marchés et la volatilité
Investing.com | 12/03/2018 08:30
- Les rachats d'actions ont augmenté en 2018 à un rythme record
- La révision fiscale de Trump ainsi que le rapatriement d'argent financent ce flux
- Cela s'est fait au détriment de l'investissement dans la R & D
- La main-d'œuvre générale a également été perdante; les sociétés ne financent pas les augmentations de salaire ou les primes avec des rabais
- De nombreux analystes estiment que cela entravera la croissance à plus long terme
Les sociétés cotées sur la New York Stock Exchange rachètent leurs propres actions à un rythme jamais vu auparavant en 2018, la valeur notionnelle en dollars des rachats d'actions par les sociétés cotées a atteint son plus haut niveau au début de l'année.
Selon TrimTabs, une société basée en Californie qui suit les rachats d'entreprises, la valeur des programmes de rachat annoncée en février a atteint 153,7 milliards de dollars contre 59,9 milliards de dollars en janvier, dépassant ainsi un précédent record mensuel de 133 milliards de dollars en avril 2015. Les rachats ont augmenté pendant cinq mois consécutifs à compter de juillet 2017 et ont explosé en février », a déclaré Winston Chua, analyste de TrimTabs. "Si le rythme se maintient, le volume de cette année va briser les totaux des dix dernières années", a-t-il ajouté.
En effet, un rapport de JP Morgan publié la semaine dernière a révélé que les sociétés S & P 500 rachèteront 800 milliards de dollars de leurs propres actions en 2018, dépassant largement le record de 530 milliards de dollars enregistré en 2017. Et selon l'analyse, le nombre de cette année pourrait augmenter encore plus dans de bonnes conditions.
"Il y a encore une marge de manœuvre pour nos estimations de rachats si les entreprises augmentent leurs ratios de distribution bruts à des niveaux similaires à ceux du dernier cycle lorsque les entreprises ont retourné 100% des bénéfices aux actionnaires (contre 83% maintenant)".
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L'analyse est quelque peu similaire à celle proposée le mois dernier par David Kostin, stratège en chef des actions américaines chez Goldman Sachs, dans la mesure où elle indique une hausse des rachats . Cependant, les prévisions de Kostin étaient moins agressives, atteignant 650 milliards de dollars.
Pourquoi les entreprises choisissent-elles parfois de racheter des actions plutôt que d'utiliser ces fonds pour effectuer des investissements à long terme dans des domaines tels que les dépenses d'investissement ou la recherche et le développement? En termes simples, c'est un moyen éprouvé par le passé de soutenir le cours de l'action des sociétés.
Les rachats sont bons pour les actionnaires, y compris les cadres supérieurs qui ont tendance à être de gros propriétaires des actions de leurs sociétés. Mais les achats peuvent se faire au détriment des investissements dans des domaines tels que l'embauche de nouveaux travailleurs et la construction de nouvelles usines.
h2 Qu'est-ce qui motive cette tendance?/h2Selon JPM, près de la moitié des achats de cette année seront financés avec le plan de réforme fiscale de l'administration Trump. La loi, promulguée en décembre, a réduit le taux de l'impôt sur les sociétés de 35% à 21% et a imposé une taxe unique sur les bénéfices stockés à l'étranger, ce qui devrait entraîner un taux élevé de rapatriement.
L'autre moitié sera financée par de solides bénéfices des entreprises et le rapatriement effectif des liquidités détenues à l'étranger. L’étude montre que JP Morgan s'attend à ce que les entreprises consacrent 100 milliards de dollars aux rachats générés par des réductions d'impôts et des bénéfices plus élevés, alors que le rapatriement devrait apporter environ 200 milliards de dollars, selon la recherche.
De même, le rapport Goldman attribue également la hausse des rachats d'actions de cette année aux économies réalisées grâce au plan de réforme fiscale GOP et à la forte croissance du bénéfice par action. Cette notion a complètement renversé le point de vue selon lequel les grandes sociétés américaines transmettraient les avantages du plan fiscal Trump à leurs travailleurs sous la forme d'une augmentation des salaires ou des primes.
Au lieu de cela, ce qui s'est réellement passé, c'est qu'ils ont annoncé plus de 200 milliards de dollars de rachats d'actions depuis l'adoption de la loi fiscale il y a trois mois. Cela a conduit à des questions à Washington et à Wall Street sur la façon dont les nouvelles réductions d'impôt sur les sociétés sont utilisées.
Parmi les sociétés du S & P 500, environ 44% ont déclaré qu'elles prévoyaient de réinvestir une partie de leurs gains fiscaux dans des dépenses en capital ou des salaires, tandis que 28% ont dit qu'elles les utiliseraient pour augmenter les rendements pour les actionnaires, selon Morgan Stanley dans une analyse des transcriptions récentes des gains. Ses propres analystes s'attendent à ce que les entreprises consacrent environ 43% de leurs économies aux rachats et aux dividendes, et 30% aux dépenses en capital et à la main-d'œuvre.
Les démocrates de premier plan ont souligné la hausse des rachats d'actions comme preuve que le plan fiscal républicain profite largement aux sociétés, aux dirigeants d'entreprise et aux actionnaires fortunés, au lieu de plus d'employés. "Pourquoi est-ce si important? Parce que les rachats d'actions n'aident pas le travailleur moyen », a déclaré le chef de la minorité au Sénat, Charles Schumer (D-N.Y.), le mois dernier.
"Ils gonflent la valeur des actions d'une société, ce qui profite principalement aux actionnaires, pas aux travailleurs. Ceci profite aux dirigeants d'entreprise qui sont rémunérés par des actions de sociétés, et non aux travailleurs qui sont payés par les salaires et les avantages sociaux », a-t-il ajouté.
Les partisans du plan fiscal, cependant, soulignent que le fait que les entreprises apportant de l'argent de l'étranger est un avantage du plan. "Dans la mesure où il y a des rachats d'actions, c'est un capital qui est recyclé dans l'économie", a déclaré Steven Mnuchin, secrétaire au Trésor, au Comité des finances du Sénat à la mi-février.
Le nouveau président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a également déclaré lors d'un témoignage du Congrès, le mois dernier, que l'argent retourné aux actionnaires revenait à l'économie en général. Cela étant dit, la réponse complète ne sera pas complètement comprise pendant des mois ou des années alors que la nouvelle monnaie circule dans l'économie.
h3 Quel effet ont les rachats sur les cours boursiers et la volatilité?/h3La récente flambée des rachats d'actions pourrait donner un coup de fouet au marché haussier de près de neuf ans à un moment où de nombreux investisseurs s'inquiètent de savoir combien de temps cela va durer. Une entreprise achetant ses propres actions est un moyen éprouvé de soutenir le cours de son action.
Selon les données sur les flux de fonds de la Réserve fédérale, les sociétés - via des rachats d'actions - ont été les principaux acheteurs d'actions cotées aux États-Unis sur Wall Street depuis le déclin du marché en 2009. En effet, une analyse récente du Credit Suisse a révélé que les sociétés non financières ont racheté des actions américaines d'une valeur nette de 3,3 trillions de dollars, soit 18% de la capitalisation boursière, au cours des neuf dernières années. La recherche a également montré que les fonds communs de placement et les FNB ont acheté un montant net de 1,6 billion de dollars.
En revanche, les ménages et les institutions (assureurs et caisses de retraite) ont vendu respectivement 672 milliards et 1,2 billion de dollars au cours de la même période.
Cela signifie que depuis la crise financière de 2008-2009, il n'y a eu qu'un seul acheteur d'actions aux États-Unis: les entreprises elles-mêmes.
Cette tendance à la hausse de la demande des entreprises aux États-Unis devrait rester forte en 2018, selon l'analyse de Goldman Sachs.
La demande considérable d'actions de la part de sociétés qui ne font pas de distinction de prix a eu pour effet d'écraser la volatilité des actions au cours des dernières années.
Christopher Colepublié en octobre dernier , Cole a déclaré :
« Les rachats d'actions contribuent largement au régime de faible volatilité, car un acheteur insensible aux prix est toujours prêt à acheter par faiblesse, ce qui entraîne une plus faible volatilité et une liquidité plus faible, ce qui incite davantage à racheter des actions, et conduit à des stratégies systématiques qui sont de courte volatilité sous toutes leurs formes.
Comme un serpent mordant sa propre queue, le marché ne peut pas compter indéfiniment sur des rachats d'actions pour nourrir l'illusion de la croissance. La hausse des niveaux d'endettement des entreprises et la hausse des taux d'intérêt sont un catalyseur pour ralentir les rachats d'actions annuels de 500 à 800 milliards de dollars soutenant artificiellement les marchés et supprimant la volatilité. »
Récemment, même Bloomberg a fait allusion aux dangers posés par les rachats, soulignant que:
« Au cours de la dernière décennie, les sociétés ont considérablement augmenté leurs rachats au point où elles sont maintenant collectivement le plus gros acheteur de titres, certains ayant qualifié le marché d'auto-cannibalisant, ce qui est la meilleure façon de le dire. »
Bien que les actionnaires et les initiés, ainsi que le taureau actuel des actions américaines puissent être les bénéficiaires à court terme, ceux qui considèrent ces rachats comme négatifs pensent que ceux-ci empireront le prochain déclin par rapport aux mini-corrections que le marché a récemment subi.
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