BNS: L'afflux de capitaux en quête de refuge inquiétant?
Swissquote Europe Ltd | 30/07/2014 15:37
Il y a toujours lieu de s'inquiéter des afflux de capitaux à la recherche d'un refuge, surtout quand celui-ci est considéré comme une destination sûre, une île protégée des instabilités politiques, géopolitiques, économiques et financières. L'économie helvétique a beaucoup souffert de l'appréciation rapide de sa monnaie depuis le début de la crise des subprimes (bien que la Suisse soit l'une des principales places mondiales). La Banque nationale suisse a mis en place une politique monétaire non traditionnelle très stricte, avec une cible Libor à 0.00% -0.25%, conjuguée à un plancher EUR/CHF depuis 2011, pour avoir raison de la hausse insoutenable du franc. Ces mesures ont cependant introduit des distorsions importantes dans l'économie du pays, notamment dans son marché hypothécaire et immobilier. "Les déséquilibres du marché immobilier et hypothécaire n'ont cessé de croître, sauf au trimestre passé où ils se sont stabilisés", a déclaré le vice-président de la BNSJean-Pierre Danthine lors d'un entretien avec Agefi."Mais ils n'ont pas diminué", a-t-il ajouté. Compte tenu de la marge de manœuvre étroite, nous pensons qu'un nouvel assouplissement n'est pas à l'ordre du jour de la BNS pour l'instant.
La possibilité de taux d'intérêt négatifs sur les dépôts à vue a été largement débattue en tant que réaction potentielle au programme de stimulation supplémentaire de la BE. L'idée cruciale était la défense du plancher EUR/CHF. A l'époque, les tensions financières pouvaient être directement observées par le biais des prix au-dessus du pair des futures sur taux d'intérêt. La dynamique de marché post-BCE n'a cependant pas évolué au détriment du plancher. Une fois la panique passée, les spéculations sur les taux négatifs se sont peu à peu estompées. Aujourd'hui, les futures sur taux suisses avec livraison en septembre se traitentau et au-dessous du pair.
"Adopter des taux négatifs sur les réserves bancaires de la BNS pourrait réduire la nécessité d'intervenir en cas d'un retour d'afflux de capitaux à la recherche d'un refuge", a indiqué le FMI hier dans son rapport sur la stabilité externe. Ce commentaire n'a pas déclenché de nouveau mouvement de panique sur la place financière suisse, les traders ne voyant aucun danger lié à la politique monétaire actuelle de la BNS et écartant donc la concrétisation de cette action pour le moment. Les futures sur taux d'intérêt suisses sont en ligne avec le plafond/les taux actuels de la BNS, tandis que le franc continue de reculer face au dollar et à l'euro. L'aversion au risque actuelle ne se traduit pas par des flux vers le franc. En outre, eu égard à notre prévision négative à moyen terme sur l'euro, le plancher EUR/CHF n'est pas menacé dans l'immédiat.
h2 Indicateurs techniques encourageants/h2
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Comme mentionné précédemment, il y a une importante corrélation négative entre l'|EUR/USD et l'EUR/CHF. La corrélation à 40 jours atteint -47% aujourd'hui, après être descendu vers 0.0% le 5 juin, sur les incertitudes nées de l'annonce par la BCE d'un plan de stimulation supplémentaire. La montée des pressions vendeuses sur l'EUR/USD a porté l'EUR/CHF près d'un plus haut de trois semaines avant le FOMC. Les indicateurs de tendance et de dynamique sont légèrement positifs. Le sentiment devrait rester haussier tant que la MM21j (1.21506) tient bon.
Du côté de l'USD/CHF, la direction dépend de l'appétit pour le dollar. Le cross teste un plus haut de six mois, aidé par la récente reprise du billet vert. Les indicateurs techniques laissent entrevoir la poursuite de la progression vers 0.9156 (plus haut du 21 janvier et ytd). Néanmoins, la vigueur de l'USD/CHF est exposée à des risques événements importants à partir d'aujourd'hui (PIB US, ADP et FOMC aujourd'hui, NFP vendredi). Des statistiques américaines décevantes et/ou un FOMC accommodant devrait déclencher un retournement baissier à court terme sur le dollar, ce qui plafonnerait le potentiel haussier de l'USD/CHF temporairement.
EUR/USD La paire EUR/USD a cassé la zone de support clé définie par la barre des 1,3503 (voir aussi la ligne de tendance haussière à long terme partant du plus bas de 2012) et 1,3477 (plus bas du 03/02/2014), confirmant ainsi une tendance baissière sous-jacente. Les nouveaux plus bas touchés hier confirment la persistance des pressions vendeuses. La paire peut trouver des résistances horaires à 1,3444 (plus haut du 28/07/2014) et à 1,3485 (plus haut du 24/07/2014). À long terme, la paire EUR/USD affiche une succession de plus hauts descendants et de plus bas descendants depuis mai 2014. Les risques à la baisse sont présentés par la barre des 1,3379 (qu'implique la formation du double sommet) et 1,3210 (second élan baissier après le rebond de la paire de 1,3503 à 1,3700). Un support solide se trouve à 1,3296 (plus bas du 07/11/2013). Une résistance se trouve à 1,3549 (plus haut du 21/07/2014).
GBP/USD La paire GBP/USD a atteint de nouveaux plus bas hier. Les cours s'attaquent maintenant à la zone de support clé définie par la barre des 1,6953 et 1,6923 (voir aussi le retracement à 50%). Compte tenu de la baisse poussée à l'extrême et de la tendance haussière sous-jacente, nous anticipons un rebond au cours des prochains jours. La paire peut rencontrer des résistances horaires à 1,7001 (voir aussi le canal baissier) et à 1,7099 (plus haut du 21/07/2014). À plus long terme, la cassure de la résistance majeure des 1,7043 (plus haut du 05/08/2009) plaidera en faveur d'un autre mouvement de hausse. La paire peut trouver des résistances à 1,7332 (voir le retracement à 50% de la baisse de 2008) et à 1,7447 (plus bas du 11/09/2008). Un support se trouve à 1,6923 (plus bas du 18/06/2014).
USD/JPY La paire USD/JPY continue de progresser après la cassure de la résistance des 101,86 (voir aussi le canal baissier). Il faut contrôler le test de la zone de résistance définie par la barre des 102,27 (plus haut du 03/07/2014) et à 102,36. La paire peut rencontrer des supports horaires à 101,95 (plus bas intrajournalier) et à 101,72 (plus bas du 25/07/2014, voir aussi la ligne de tendance haussière). À long terme, un biais haussier sera favorisé aussi longtemps que le support clé des 99,57 (plus bas du 19/11/2013) tiendra bon. Cependant, une cassure à la hausse de la phase de consolidation actuelle comprise entre 100,76 (plus bas du 04/02/2014) et 103,02 est nécessaire pour renouer avec la tendance haussière sous-jacente. Une résistance majeure se trouve à 110,66 (plus haut du 15/08/2008).
USD/CHF La paire USD/CHF a cassé la résistance clé des 0,9037 (voir aussi le canal baissier), ouvrant la voie à une évolution vers la résistance clé des 0,9156. Une première résistance se trouve à 0,9082 (plus bas du 03/02/2014). La paire peut rencontrer des supports horaires à 0,9035 (plus bas du 28/07/2014) et à 0,9001 (plus bas intrajournalier). Dans une perspective de plus long terme, la cassure à la hausse de la résistance clé à 0,8953 (plus haut du 04/04/2014) suggère la fin d'une grande phase de correction commencée en juillet 2012. Le potentiel de hausse à long terme qu'implique la formation du double plancher est de 0,9207. En outre, la cassure de la résistance des 0,9037 plaide en faveur d'un autre élan haussier (à l'image de celui intervenu le 8 mai) avec un potentiel de hausse à 0,9191. Une forte résistance se trouve à 0,9156 (plus haut du 21/01/2014).
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