Biais de tendance des actions : devriez-vous abandonner les succès de 2023 au profit des stars de 2024 ?
Michael Lebowitz | 20/12/2023 12:50
Alors que les investisseurs encouragent les 7 Magnifiques, certains fans de football se forgent de nouvelles allégeances dans l'espoir d'encourager le prochain champion du Super Bowl. La tâche n'est pas facile.
Les récents favoris, comme les Bills et les Bengals, se battent pour participer aux séries éliminatoires. En effet, certains fans de ces équipes sauteront dans le train des Dolphins ou des Lions, qui ont récemment connu une grande popularité. D'autres s'en tiendront aux fiables Eagles, Chiefs et Forty Niners.
Les investisseurs en bourse et les amateurs de football ne sont pas si différents. À la fin de l'année 2023, les investisseurs professionnels et amateurs commencent à réfléchir à l'action ou au thème d'investissement qui leur conviendra le mieux pour l'année à venir.
Cette année, les 7 actions Magnificent sont les favorites pour remporter le Super Bowl boursier. Bien que nous tirions notre chapeau à ceux qui ont profité des 7 Magnifiques, nous devons nous tourner vers l'avenir. Pour ce faire, nous devons apprécier les préjugés qui nous habitent et ne pas les laisser obscurcir notre vision de l'avenir.
Les préjugés de 2023/h2
Le biais du mouvement de foule est un phénomène psychologique qui se produit lorsque les gens font quelque chose parce que d'autres le font déjà. Souvent appelé "suivre le troupeau" dans le jargon des marchés, ce biais pousse de nombreux investisseurs à prendre des décisions qu'ils finissent par regretter.
Cette année, le groupe d'investisseurs le plus populaire est le Magnificent 7, composé d'Apple (NASDAQ :AAPL), Microsoft (NASDAQ :MSFT), Google (NASDAQ :GOOGL), Tesla (NASDAQ :TSLA), Nvidia (NASDAQ :NVDA), Amazon (NASDAQ :AMZN), et Meta (NASDAQ :META).
Les graphiques ci-dessous, fournis par Goldman Sachs (NYSE:GS) et notre tableau montrent que ces 7 actions ont gagné 71 % depuis le début de l'année, tandis que les 493 autres actions n'ont progressé que de 6 %. Cette surperformance a porté leur contribution à l'indice S&P 500 à près de 30 %. Enfin, la forte hausse des prix des actions a conduit à des valorisations encore plus extrêmes pour le groupe.
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Les 7 Magnifiques sont des entreprises fondamentalement plus solides que l'ensemble du S&P 500. Selon Goldman Sachs, les revenus des 7 Magnifiques devraient croître de 8 % de plus que ceux du S&P 500. Dans le même temps, les marges nettes devraient se situer autour de 21 % pour les deux prochaines années. C'est le double du S&P 500.
La surperformance du cours de l'action est-elle justifiée ? Oui. Toutefois, si les prix surperforment leurs fondamentaux, comme cela pourrait être le cas, il sera beaucoup plus difficile de réitérer cette performance en 2024.
Nvidia contre Albemarle /h2
Pour mieux comprendre ce qui nous attend, nous comparons Nvidia à Albemarle (NYSE :ALB). Nvidia est en hausse de 230 % depuis le début de l'année. En raison de cette hausse, les investisseurs de Nvidia paient une prime de 250 % pour les bénéfices de Nvidia par rapport à ceux de l'indice S&P 500.
Les bénéfices de Nvidia vont sans aucun doute croître plus rapidement que ceux du marché pendant un certain temps, mais de combien et pour combien de temps ? L'entreprise peut-elle éviter la concurrence et les pressions sur les marges tout en maintenant ses ventes à un niveau élevé suffisamment longtemps pour justifier la prime ?
Le premier producteur mondial de lithium se trouve dans une situation tout à fait opposée. Malgré la forte demande de lithium des véhicules électriques (VE) et la pénurie prévue de lithium pour répondre aux besoins croissants des VE, les investisseurs d'Albemarle n'exigent qu'un ratio cours/bénéfice de cinq, soit environ un cinquième de celui du S&P 500. Ses actions ont baissé d'environ 30 % depuis le début de l'année.
Malgré la valeur significative d'Albemarle par rapport à Nvidia, les investisseurs continuent de poursuivre Nvidia et de vendre Albemarle. Cette comparaison ne justifie pas la détention d'Albemarle ou la vente de Nvidia, mais elle montre que les marchés peuvent être très inefficaces.
Les récits orientent les marchés/h2
Comme nous l'avons souligné avec Nvidia et Albemarle, à court terme, les récits et les groupes d'investisseurs dirigent les actions individuelles et les marchés, que le récit soit sensé ou non.
Il y a quelques mois à peine, le discours populaire sur le marché obligataire mettait en garde contre l'émission massive de titres du Trésor américain, responsable de la hausse des rendements. Or, ces émissions se sont poursuivies sans relâche, mais les rendements ont chuté précipitamment.
Malgré la réalité de la situation, telle que décrite dans Context and Facts Expose Bearish Narratives, le récit a renforcé un mouvement de foule croissant, ce qui a entraîné une hausse des rendements. Aujourd'hui, l'histoire et le mouvement sont en train de s'essouffler.
Telle est la nature des groupes. Cette année, le Magnificent 7 était le groupe à suivre. Il est facile de supposer que ce qui a fonctionné en 2023 fonctionnera en 2024. C'est peut-être le cas. Ou bien ce sera le cas pendant les quatre premiers mois. Si le discours est fort, il peut s'estomper rapidement, tout comme le discours sur les obligations.
Comprendre notre tendance à posséder les 7 Magnifiques nous permet de prendre des décisions rationnelles lorsque l'histoire change. Il peut être dangereux de s'attarder sur la tendance d'hier. Il suffit de demander à ceux qui sont à court d'obligations dans le cadre de l'émission de titres du Trésor.
Tout aussi important, le fait de louer, et non de posséder, une tendance nous permet de passer plus rapidement au thème gagnant.
Par exemple, depuis le début du mois de novembre, les actions de petite capitalisation ont largement battu le S&P 500 et le Magnificent 7. Ces valeurs sont sensibles aux taux d'intérêt. Par conséquent, la position plus dovish de la Fed devrait aider davantage ces titres relativement battus que les grandes capitalisations, moins sensibles aux taux d'intérêt. Les actions de petite capitalisation pourraient ou non être le groupe gagnant pour 2024.
Résumé/h2
Le graphique ci-dessous montre que le Super Bowl a tendance à avoir des équipes différentes en lice pour le trophée chaque année. Certains casques apparaissent plus souvent que d'autres, mais il y a peu de champions consécutifs.
Il en va de même pour l'investissement. Le tableau périodique Callan des rendements des investissements ci-dessous classe les performances des investissements par année pour les principaux indices. Comme vous le remarquerez, il n'y a pas de gagnant prédominant d'une année sur l'autre.
Il peut être bon de suivre un thème ou un groupe d'actions en vogue, car cela permet aux investisseurs d'accroître leur patrimoine. Malheureusement, sauter dans le train du marché trop tard peut s'avérer très coûteux.
À l'aube de 2024, soyez ouvert à la possibilité que les gagnants de l'année dernière ne remportent pas la couronne cette année.
Nous ne savons pas ce qui remplacera les 7 Magnifiques, ni quand, mais nous veillerons à garder nos préjugés à l'esprit et à rester ouverts aux nouvelles idées.
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