Beau parcours pour la perpétuelle Softbank Group Corp (6%; call 2023) en dollar
Goldwasser Exchange | 26/03/2021 07:07
Il y a un an presque jour pour jour, l’obligation perpétuelle Softbank (T:9984) Group Corp au coupon de 6% testait un plus bas annuel de 76% du nominal. Depuis lors, les prix de l’emprunt du conglomérat japonais se sont nettement redressés, pour évoluer actuellement non loin de leurs plus hauts d’un an.
Libellée pour coupures de 200.000 dollars, l’obligation peut ainsi être achetée à 101,10% du nominal, soit à un rendement (fixe annuel) de 5,48% jusqu’au 19 juillet 2023. En effet, si l’emprunt du fait de son statut de dette perpétuelle subordonnée n’a en principe pas de date d’échéance, l’émetteur s’est réservé la possibilité de rembourser sa dette par anticipation (call) le 19 juillet 2023, à 100% du nominal (au pair).
h2 Coupon révisable/h2Précisons que si Softbank n’exerce pas son droit de rembourser anticipativement les détenteurs de l'obligation, alors celle-ci continuera à courir, mais son coupon sera adapté et correspondra à un taux de référence américain, le taux swap en dollar à cinq ans en l’occurrence, augmenté de 4,226%. Le calendrier d'adaptation des coupons peut être consulté sur la fiche de l'emprunt.
La rémunération de 5,48% jusqu’en 2023 est particulièrement généreuse, mais elle peut s’expliquer par des facteurs comme le rating "B+" ("High yield") chez Standard & Poor’s ou encore l’aspect subordonné de cette obligation. Ce rang de subordination implique qu’en cas de faillite de l’émetteur, les détenteurs de ce type de titres passent après les porteurs d’obligations seniors, tout en se situant juste avant les actionnaires. Bref, la rémunération tient compte d’un certain niveau de risque.
Il ne s’agit pas de la seule obligation perpétuelle émise par Softbank Group Corp disponible sur le marché secondaire. Il y a par exemple cet emprunt au coupon fixe de 6,875% jusqu’au premier call fixé en juillet 2027. Libellé lui aussi par coupures de 200.000 dollars, il cote 102,34% du nominal sur le marché secondaire, de quoi tabler sur un rendement de 6,42%. Si l’émetteur n’exerce pas son option de rachat par anticipation en juillet 2027, le coupon est alors adapté pour correspondre à un taux de référence américain, le taux swap en dollar à cinq ans en l’occurrence, augmenté de 4,854%.
h2 Conditions boursières favorables/h2
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Pour revenir à l’évolution des prix de la perpétuelle Softbank Group Corp au coupon de 6%, la progression observée sur les douze derniers mois peut s’expliquer par un contexte favorable aux actifs dans lesquels est investi le conglomérat japonais. Celui-ci détient ainsi une kyrielle de participations dans le secteur des télécommunications, de l’internet et de la technologie, un compartiment qui a surperformé en bourse ces derniers mois.
Ces conditions boursières favorables ont d’ailleurs renforcé la valeur du portefeuille de participations de Softbank, indiquait récemment l’agence de notations financières Moody’s. Cette évolution a aussi créé un contexte propice au programme de "monétisation" (cessions) d’actifs entrepris par Softank Group, conformément à ce qu’il avait annoncé en mars 2020. Depuis lors, la société holding a réalisé un certain nombre de ventes d'actifs pour un total de 5.600 milliards de yens (+/- 43 milliards), note Moody’s. Cet élagage du portefeuille a permis de faire ressortir la valeur des participations essentielles du portefeuille d’investissement, ajoute l’agence. Il a visiblement aussi eu un impact positif sur les créanciers obligataires, Softank Group affectant une partie du produit de ses cessions à son désendettement.
h2 Intelligence articielle, Internet, robotique.../h2Basé à Tokyo et dirigé par le tout-puissant Masayoshi Son, SoftBank Group Corp détient en portefeuille quelques pépites, comme une participation de 40% dans l’opérateur télécom japonais SoftBank Corp et une présence à hauteur de 25% dans le capital du géant chinois de l’internet, Alibaba (NYSE:BABA) Group Holding.
Il a cédé en septembre dernier sa filiale britannique ARM, géant mondial des microprocesseurs à l’américain Nvidia (NASDAQ:NVDA), champion des cartes graphiques, tout en s’assurant de conserver au moins 6,7% du capital de la nouvelle entité issue de la fusion. Cette participation devrait lui permettre de rester un actionnaire stratégique.
SoftBank Group Corp dont la capitalisation boursière tourne autour de 16.450 milliards de yens (+/- 130 milliards d'euros) est également présent dans la robotique avec Boston Dynamics. Le groupe a également mis sur pied plusieurs fonds de capital-risque, dont le Softbank Vision Fund. Celui-ci a pour objectif d'investir dans des technologies plus singulières, mais prometteuses, comme l'intelligence artificielle, et susceptibles de révolutionner la société.
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