Allemagne - La reprise au bout du tunnel
BNP Paribas | 03/07/2013 13:41
Depuis quelques mois, un certain rééquilibrage des facteurs de croissance semble en cours. Le ralentissement mondial freine les exportations, en particulier de produits manufacturiers, tandis que la demande interne se renforce.Au T1 2013, la croissance du PIB (0,1% t/t après -0,7% au T4 2013), a été quasiment exclusivement soutenue par la consommation des ménages.
En hausse de 0,8% t/t, les dépenses de consommation privéeont contribué à la croissance du PIB pour 0,4 point de pourcentage (pp). Au cours des prochains mois, cette évolution devrait se confirmer. Les conditions sur le marché du travail continuent de soutenir revenu et confiance des ménages. Le taux de chômage est resté inchangé en juin à 6,8%, proche de son niveau le plus bas depuis vingt ans. Contrairement à ce qu’indiquaient les enquêtes, le nombre de chômeurs a reculé pour la première fois en quatre mois, en baisse de 12K. L’emploi (publié avec un mois de retard) est resté quasiment inchangé d’un mois sur l’autre. A 0,6% en mai, son rythme de progression annuelle a été divisé par deux au cours des douze derniers mois. L’immigration qualifiéecontribue à atténuer les tensions sur le marché du travail liéesà la pénurie de main-d’œuvre dans certains secteurs. En 2012, 300K personnes ont immigré en Allemagne (données nettes). Dans ces conditions, l’issue des négociations salariales de printemps a été plutôt favorable (hausse de rémunération annuelle à peine inférieure à 3%), en particulier dans le secteur des services. Par ailleurs, ces accords devraient aussi servir de référence aux autres secteurs de l’économie, même si la progression des salaires hors accords de branche y estlégèrement inférieure, les primes et les heures supplémentaires y étant moins bien rémunérées. La confiance des ménages a progressé de manière significative depuis le début de l’année, et cette amélioration s’est accompagnée d’une baisse de leur taux d’épargne. En outre, les enquêtes signalent que cette tendance pourrait se poursuivre au cours des prochains mois. Enfin, la quasi-stabilité des prix, en ligne avec le repli des prix de l’énergie et des matières premières, en soutenant la progression du revenu réel devraient permettre à la confiance et à la consommation des ménagesde progresser.
L’investissement des entreprises a reculé de 1,5% t/t au T1 2013, en baisse pour le quatrième trimestre consécutif. En particulier, l’investissement dans la construction a chuté de 2,1% t/t, enregistrant le recul le plus important depuis la fin 2010. Les mauvaises conditions climatiques prévalant au cours de l’hiver dernier ont fortement pesé sur l’activité dans le secteur et dans les transports. On doit, par conséquent,s’attendre à un important effet de rattrapage au T2 qui se prolongerait au T3. En effet, les inondations intervenues fin mai, début juin, dans le sud du pays (Bavière, Brandebourg) ainsi qu’au nord-est (Saxe, Saxe-Anhalt) ont fait des dégâts importants. Elles devraient encore perturber les réseaux de communication pendant plusieurs semaines et se traduiront par des dépenses publiques dans les mois à venir. Le coût des réparations et du nettoyage est estimé entre EUR 12 et 15 mds (environ 0,5% du PIB). Les Länder et le gouvernement fédéral devraient acquitter une bonne partie de la facture. Ils ont annoncé l’ouverture d’un fonds doté de EUR8mds, destiné à indemniser les victimes des inondations. Au troisième trimestre, les efforts de reconstruction soutiendront la reprise économique. Par ailleurs, les entreprises devraient gagner en optimisme au cours des prochains mois, en ligne avec le retour progressif du calme sur les marchés financiers. A cet égard, les enquêtes montrent que la plupart des chefs d’entreprise considéraient encore en juin les conditions monétaires et financières actuelles comme exceptionnelles, sans anticiper de durcissement dans un avenir proche.
Obtenez l’App
Les exportations nettes ont à peine contribué à la croissance(+0,1pp) du premier trimestre. En effet, la baisse des exportations au T1 (-1,8% t/t) a été plus que compensée par celle des importations (-2,1% t/t). Le commerce extérieur a été jusqu’à présent un puissant moteur de l’activité. Il est,toutefois, très tributaire de la croissance des partenaires commerciaux de l’Allemagne. En raison même de cette spécificité, l’économie allemande est plus cyclique et plus volatile que celle de certains de ses voisins européens. En avril, les commandes étrangères, qui représentent plus de la moitié du total des commandes, ont baissé de 1,5% m/m,avant tout du fait de la chute de 3,6% des commandes en provenance de la zone euro, ce recul compensant presque totalement la hausse du mois précédent (+4,0%). En conséquence, les exportations devraient continuer de pâtir de la faiblesse de la demande étrangère, tandis que la demande intérieure ne se renforcera que progressivement. Somme toute, nous anticipons une croissance du PIB au T2 supérieure à celle du premier trimestre, en partie en raison des effets de rattrapage liés aux mauvaises conditions climatiques qui ont prévalu pendant l’hiver et pesé sur l’activité. Les enquêtes récentes (PMI et IFO) suggèrent que l’activité a accéléré au deuxième trimestre. En juin, l’indice IFO du climat des affaires a progressé pour le deuxième mois consécutif à 105,9. Il s’est amélioré dans l’ensemble des secteurs, à l’exception du commerce de détail et de gros, et restait quasiment inchangé dans la construction. L’indice des anticipations a atteint 102,5, son niveau le plus élevé depuis mars 2013. Au second semestre, la reprise économique devrait rester modeste, l’évolution des commandes internes présageant favorablement une reprise graduelle de la demande intérieure. La croissance du PIB accélérerait en 2014, à environ 1,5%.
Tournant social de la CDU / CSU
A trois mois des élections générales qui se tiendront le 22 septembre, les deux partis frères CDU /CSU ont dévoilé, dans un document de 120 pages, leur nouvelle plateforme électorale intitulée « Programme du gouvernement pour l’Allemagne 2013-2017 ». Au cours de la conférence de presse, la Chancelière a rappelé que les deux principaux défis auxquels l’Allemagne doit faire face sont la mondialisation et le vieillissement de sa population. Dans à peine douze ans, la population active allemande sera inférieure de 6 millions à son niveau actuel, a-t-elle rappelé. Fort de ce constat, le programme électoral de la majorité gouvernementale s’articule autour de deux axes principaux : la place de l’Allemagne en Europe, d’une part, et un plan de relance visant les classes moyennes, d’autre part. Le coût de ce dernier est estimé par la presse allemande à plus de EUR 28 mds, un peu plus de 1% du PIB. Il repose, en outre, sur une revalorisation de certaines prestations familiales, un plafonnement des loyers au moment du renouvellement du bail dans les villes où le marché immobilier est tendu, comme notamment à Munich, Berlin et Hambourg, l’introduction d’un salaire minimum de branche et une réforme du mode de calcul de l'impôt sur le revenu qui, progressivement, favoriserait les familles avec enfants. Par ailleurs, l’état fédéral devrait dépenser EUR 25 mds supplémentaires dans un vaste programme d’infrastructures routières, étalé sur quatre ans et bien venu après les inondations. Angela Merkel promet de ne recourir à aucune hausse d’impôts pour équilibrer le budget. En 2014, l’accélération escomptée de la demande interne soutenue par ce plan de relance devrait avoir un effet positif sur les recettes fiscales et permettre ainsi de respecter l’objectif d’équilibre budgétaire, sans qu’un effort supplémentaire ne soit nécessaire.
Négocier des instruments financiers et/ou des crypto-monnaies implique des risques élevés, notamment le risque de perdre tout ou partie de votre investissement, et cela pourrait ne pas convenir à tous les investisseurs. Les prix des crypto-monnaies sont extrêmement volatils et peuvent être affectés par des facteurs externes tels que des événements financiers, réglementaires ou politiques. La négociation sur marge augmente les risques financiers.
Avant de décider de négocier des instruments financiers ou des crypto-monnaies, vous devez être pleinement informé des risques et des frais associés aux transactions sur les marchés financiers, examiner attentivement vos objectifs de placement, votre niveau d'expérience et votre tolérance pour le risque, et faire appel à des professionnels si nécessaire.
Fusion Media tient à vous rappeler que les données contenues sur ce site Web ne sont pas nécessairement en temps réel ni précises. Les données et les prix sur affichés sur le site Web ne sont pas nécessairement fournis par un marché ou une bourse, mais peuvent être fournis par des teneurs de marché. Par conséquent, les prix peuvent ne pas être exacts et peuvent différer des prix réels sur un marché donné, ce qui signifie que les prix sont indicatifs et non appropriés à des fins de trading. Fusion Media et les fournisseurs de données contenues sur ce site Web ne sauraient être tenus responsables des pertes ou des dommages résultant de vos transactions ou de votre confiance dans les informations contenues sur ce site.
Il est interdit d'utiliser, de stocker, de reproduire, d'afficher, de modifier, de transmettre ou de distribuer les données de ce site Web sans l'autorisation écrite préalable de Fusion Media et/ou du fournisseur de données. Tous les droits de propriété intellectuelle sont réservés par les fournisseurs et/ou la plateforme d’échange fournissant les données contenues sur ce site.
Fusion Media peut être rémunéré par les annonceurs qui apparaissent sur le site Web, en fonction de votre interaction avec les annonces ou les annonceurs.