Les taux zéro sont de retour aux USA ! Dans une annonce dramatique dimanche soir, la Réserve fédérale a réduit les taux d'intérêt d'un point de pourcentage complet pour atteindre une fourchette de 0 à 0,25 %. Elle a également relancé l'assouplissement quantitatif avec un nouveau programme d'achat d'actifs de 700 milliards de dollars. Tout cela fait suite à une réduction d'urgence des taux d'intérêt de 50 points de base le 3 mars et s'est accompagné de l'annonce par les principales banques centrales de baisse des taux des lignes de swap afin de s'assurer que les dollars sont facilement disponibles.
Mais ce n'est pas tout...
La Banque de réserve de Nouvelle-Zélande a réduit les taux d'intérêt de 75 points de base à 0,25 % dimanche. La Banque du Japon a également introduit un nouveau programme de prêt à taux zéro et a accéléré les achats d'actifs en doublant ses achats d'ETF. Le FMI s'est dit prêt à mobiliser une capacité de prêt de 1 000 milliards de dollars et a appelé les banques centrales à intervenir dans le domaine des changes en complément des taux d'intérêt et d'autres mesures politiques. Bien que le calendrier des interventions des banques centrales ce mois-ci n'ait pas été parfaitement synchronisé, elles sont suffisamment proches pour être coordonnées. Le G7 a tenu un autre appel d'urgence hier matin et certaines de ses options restantes comprennent une intervention sur les devises, une interdiction mondiale des ventes à découvert ou la fermeture des marchés financiers.
Malheureusement, toutes ces mesures n'ont pas réussi à apaiser le marché, les actions ayant plongé hier. Les investisseurs considèrent les dernières mesures prises par les banques centrales comme des pansements pour une blessure qui saigne rapidement. Les gouvernements du monde entier ferment des écoles, des restaurants et des magasins, et se mettent en mode de verrouillage total. Cela aura un impact majeur sur leurs économies, plongeant de nombreux pays, si ce n'est tous, dans la récession.
Des mesures de temps de guerre sont annoncées, sans qu'il y ait de véritable guerre pour stimuler l'activité industrielle.
Des pertes seront signalées dans tous les secteurs d'activité, avec des faillites massives et un chômage qui s'ensuivra. Les actions chutent car aucune de ces mesures ne suffit à arrêter l'hémorragie. Elles contribueront à soulager les entreprises, leurs employés et les consommateurs, mais en fin de compte, alors que tout le monde est cloitré, personne ne dépense. L'ampleur de l'impact sur l'activité des entreprises est visible à travers l'Empire State Manufacturing Index, qui a chuté de son plus haut niveau jusqu'à son plus bas niveau depuis 2009, c'est-à-dire avant que l'État de New York ne se mette en mode verrouillage.
Quelles sont les implications pour le Forex ?
L'aversion au risque est là pour rester et les principaux bénéficiaires de la baisse continue des actions seront le yen japonais et le franc suisse. Quant aux autres devises, leur évolution dépendra de ce qui se passera ensuite avec les taux.
Pour commencer, voici où en sont les taux d'intérêt actuellement de par le monde :
- Réserve fédérale 0-0,25%
- RBA 0,5%
- BNS -0,75%
- BCE 0%
- BoJ -0,1%
- RBNZ 0,25%
- BdC 0,75%
- BoE 0,25%
Actuellement, le Canada affiche le taux d'intérêt le plus élevé, suivi par l'Australie. La Banque du Canada va très probablement prendre une pause après deux mesures d'urgence ce mois-ci. Toutefois, les prix du pétrole sont inférieurs à 30 dollars le baril et le Canada souffrira grandement du double impact du COVID-19 et de la tendance à la baisse du pétrole. La Banque de réserve d'Australie a été l'une des premières à baisser les taux d'intérêt, mais leur réduction a été faible. Elle est la prochaine à baisser ses taux, mais elle pourrait opter pour un autre quart de point qui serait minimal par rapport aux mesures prises par les autres banques centrales. La Fed n'a pas plus de marge de manœuvre pour assouplir sa politique, la BCE refuse de baisser davantage les taux mais ce sont leurs économies qui seront les plus touchées. La RBNZ, qui a assoupli sa position dimanche, a laissé entendre que les taux resteraient à leur niveau actuel pendant une période prolongée. Ils sont opposés à des taux négatifs et préfèrent un achat d'actifs à grande échelle si un soutien supplémentaire est nécessaire.
En gardant tout cela à l'esprit, nous pensons que le yen japonais et le franc suisse continueront d'augmenter, que l'euro sous-performera, que les dollars australien et néo-zélandais surperformeront et que le dollar américain restera sous pression. Pour l'USD/JPY, nous prévoyons un passage à 102 et pour l'EUR/USD, nous sommes entrés en territoire de marché baissier et un test de 1.10 est envisageable.