Les investisseurs qui ont suivi de près l'évolution du redressement de General Electric Company (NYSE:GE) ont de quoi s’inquiéter. La pandémie de coronavirus accentue en effet la pression sur la trésorerie précaire de l'entreprise - ce dont ce géant industriel a grandement besoin pour se remettre sur pied.
La semaine dernière, General Electric a averti que ses bénéfices du premier trimestre seraient inférieurs à ses prévisions antérieures et a retiré ses prévisions financières pour l'année entière, en invoquant les perturbations et l'incertitude causées par la pandémie de coronavirus.
GE prévoit maintenant que les bénéfices du premier trimestre seront sensiblement inférieurs à son estimation précédente de 0,10 $ par action. Elle s'attend à ce que le flux de trésorerie provenant de ses opérations industrielles soit d'environ 2 milliards de dollars négatifs pour le trimestre de mars.
Pour faire face à cette grave récession économique, qui, selon le Fonds monétaire international, sera la plus forte depuis près d'un siècle, GE a déclaré lundi qu'elle émettait 6 milliards de dollars de nouvelles dettes dans le cadre d'un processus de restructuration financière. Les nouvelles obligations, qui arriveront à échéance à partir de 2024, seront utilisées pour rembourser la dette à court terme.
Mais la décision de GE d'émettre plus de dettes signifie que certains analystes s'attendent à d'autres mauvaises nouvelles. L'analyste de JPMorgan (NYSE:JPM) Stephen Tusa, qui a correctement prédit les difficultés de l'entreprise en 2017, lorsque la demande pour ses produits industriels s'est effondrée, a déclaré aux clients dans une note que GE était "le piège à valeur le plus cher que nous ayons vu".
Il a conservé sa notation neutre sur GE et a abaissé son prix cible de 6 à 5 dollars par action. Le titre, qui a clôturé à 6,93 dollars l'action mardi, a chuté de plus de 37 % cette année. "Nous comprenons l'attrait du simple graphique boursier qui rend souvent le titre intéressant pour les acheteurs de valeur", a déclaré M. Tusa, "mais si le titre est à la baisse, le FCF l'est aussi, de plus de 100 %, alors que l'effet de levier a augmenté".
Le revers de l'aviation
Avant la pandémie de Covid-19, qui a forcé les gouvernements du monde entier à mettre leurs citoyens en quarantaine, les analystes étaient plus positifs quant à la reprise de l'entreprise. Le PDG de GE, Larry Culp, avait restructuré ses opérations et essayé de sortir l'entreprise d'un marasme causé par la faible demande pour ses équipements de production d'énergie et les problèmes de son unité GE Capital.
La chute de la valeur de ses actions, qui a commencé en 2017 et a anéanti environ 200 milliards de dollars de capitaux propres, a obligé la société à réduire son dividende trimestriel à un penny symbolique par action. Pour se procurer des liquidités et rembourser sa dette, GE a vendu des actifs et s'est retirée des secteurs du transport et du pétrole.
L'un des plus grands revers du redressement de GE cette année provient de la division de l'aviation, qui fabrique des réacteurs pour Boeing (NYSE:NYSE:BA) et Airbus (PA:AIR) (OTC:EADSF) et a généré des flux de trésorerie positifs. Depuis que la crise sanitaire a cloué au sol les compagnies aériennes, GE a licencié la moitié des travailleurs de la fabrication aéronautique américaine et a licencié environ 10 % de sa main-d'œuvre américaine dans le secteur des moteurs à réaction.
GE est également confrontée à l'augmentation des coûts des retraites, la baisse des taux d'intérêt pesant sur le plan de retraite de la société et nécessitant probablement un investissement supplémentaire de 10 milliards de dollars, voire plus, selon John Inch, analyste chez Gordon Haskett. En outre, la participation de 36,8 % de GE dans le géant pétrolier Baker Hughes (NYSE:BKR) a chuté de 6 milliards de dollars au cours de l'année dernière, en raison de la chute des prix de l'énergie.
En résumé
Il n'y a guère de bonnes nouvelles pour GE dans le contexte actuel où l'économie industrielle est au point mort. Cette situation rend le redressement de GE plus compliqué et son action est un pari risqué, même au plus bas niveau.