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Mario Draghi a-t-il les mains assez libres pour satisfaire le marché demain?

Publié le 11/09/2019 11:32
Mis à jour le 02/09/2020 08:05

Mario Draghi est dans le pétrin. Les attentes qu'il a suscitées pour des taux d'intérêt plus bas, davantage d'achats d'actifs et des garanties de relance incessantes rendent difficile la tâche du président de la Banque Centrale Européenne (BCE) pour la réunion politique du conseil des gouverneurs de la BCE cette semaine.

Les prix des obligations ont déjà augmenté en prévision des achats de la banque centrale, poussant les rendements des obligations d'État en territoire négatif. Les banques ont multiplié leurs plaintes concernant les taux d’intérêt négatifs sur les dépôts, de sorte que même une réduction de 0,1 point de pourcentage du taux actuel à -0,4% se heurte à une résistance. De plus en plus de pays envisagent des taux d’intérêt échelonnés pour exclure une certaine partie des dépôts des taux pénalisants.

Et même Draghi doit considérer combien de temps il pourra lier les mains de celle qui prendra sa succession, Christine Lagarde, si les orientations prévisionnelles durent jusqu’à la fin de l’année prochaine, bien qu’il ne soit plus en poste depuis 14 mois d'ici là. De plus, on se pose la question plus que jamais de savoir si l’une ou l’autre de ces mesures parviendrait à stimuler la croissance alors que les pays de l’Union Européenne sont au bord de la récession, ou ferait n'importe quoi pour stimuler le taux d’inflation, principale raison pour laquelle Draghi souhaite agir.

Ainsi, les membres hawkish de la BCE ont bombardé les pages financières, avertissant que la BCE ne peut pas utiliser toute sa poudre maintenant, alors que les risques de ralentissment augmentent. Le président de la banque centrale allemande, Jens Weidmann, s'y est évidemment opposé. Il a toujours combattu les mesures d'assouplissement, qu'il s'agisse de baisses de taux d'intérêt ordinaires ou d'achats d'actifs extraordinaires.

Entre temps, les dirigeants des banques centrales en Autriche, en Estonie et aux Pays-Bas ont renforcé l'opposition. Le gouverneur de la banque centrale française François Villeroy de Galhau, qui est à considérer comme un membre hawkish, s'est demandé si les achats d'obligations devraient redémarrer alors que les rendements sont si bas. Sabine Lautenschläger, membre du Conseil de la BCE, a fait pression pour une approche plus progressive, plutôt qu’un bazooka.

Chacun de ces décideurs n’obtient au plus qu’une voix au conseil des gouverneurs, qui compte désormais 25 membres. Villeroy de Galhau, par exemple, ne votera pas cette fois dans le système de rotation compliqué de la BCE. Néanmoins, les vois d'opposition commencent à s’additionner et pourraient forcer Draghi à réduire ses mesures de stimulation pour éviter de quitter ses fonctions sur un conflit.

Le taux de dépôt pourrait être réduit à -0,5% ou -0,6% au lieu des -0,8% espérés par les membres dovish. Mais la BCE pourrait mettre en place des taux progressifs pour atténuer le choc.

Il est peu probable que Draghi renonce complètement à de nouveaux achats d’actifs, mais pourrait les fixer à des montants limités ou pour une durée vaguement déterminée. Les anticipations actuelles tablent sur 30 à 40 milliards d'euros d'achats de dette publique par mois.

Cependant, on peut se demander à quoi serviraient des demi-mesures, maintenant ou plus tard, si des mesures fortes ne permettent pas de faire le travail?

Draghi s'est montré extrêmement puissant et ingénieux et mettra certainement son prestige personnel en jeu dans les décisions qu'il annoncera jeudi...

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fuad mesic
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