Si vous pensiez que le pétrole allait atteindre 40 dollars cette semaine parce que Donald Trump allait faire en sorte que les Saoudiens et les Russes réduisent la production de millions de barils simplement en le leur demandant ou en les menaçant afin de sauver le pétrole de schiste américain, vous vous êtes trompé.
Après que l'U.S. West Texas Intermediate a gagné un record de 32% la semaine dernière et le Brent britannique 37% sur les tweets de Trump selon lesquels Riyadh et Moscou pourraient retirer 15 millions de barils par jour de production au niveau mondial en raison de ses appels à leurs dirigeants, les deux ont chuté dans les échanges asiatiques lundi alors qu'il est devenu clair que la situation était plus compliquée que Trump ne l’a laissé croire.
Au lieu de maintenir leur chute initiale, les deux indices de référence bruts ont atteint leur plus bas niveau en fin d'après-midi à Singapour, après avoir suivi une hausse des futures de l'indice Dow de Wall Street avant son ouverture à New York - toujours à la suite des remarques de M. Trump selon lesquelles la menace du coronavirus se stabilisait dans certains points chauds des États-Unis. Anthony Fauci, le principal expert en pandémie du pays, a déclaré qu'il était encore trop tôt pour prendre une telle décision.
La semaine dernière, Trump a averti les Américains de se préparer à une "très douloureuse" période de deux semaines à cause du coronavirus. Mon pronostic est que les producteurs de pétrole américains doivent se préparer à une période très douloureuse de 20 semaines au moins et à une période plus longue de plus de pétrole à peine au-dessus de 20 $, car l'économie pourrait prendre 20 mois ou peut-être plus pour revenir aux niveaux d'avant la crise, après les pertes d'emplois épiques, la récession imminente et la dépression possible à venir.
"C'est l'économie"
La campagne de Bill Clinton pour la Maison Blanche en 1992 l'a dit avec beaucoup de justesse : "C'est l'économie, idiot !"
Plus que tout autre actif, les matières premières sont le véritable reflet d'une économie car ils sont la base de la vie quotidienne. Et le pétrole est la matière première qui fait littéralement bouger le monde. Aujourd'hui, alors que plus de 90 % de l'économie mondiale est au point mort, les autorités s'efforçant de limiter les contacts et les déplacements entre les personnes pour empêcher la propagation du coronavirus, le pétrole en tant que marché est pratiquement mort. La situation va simplement empirer avant de s'améliorer lentement.
"L'économie américaine ne s'est pas arrêtée, mais c'est un peu comme conduire une voiture contre un mur de briques à 90 km/h, et pour qu'elle redémarre, il faut que quelqu'un reconstitue la voiture, et vous voulez alors monter dans la voiture et la conduire réellement", a déclaré Tariq Zahir, fondateur de Tyche Capital Advisors, une société basée à New York et spécialisée dans le pétrole. "C'est à ce point là."
Pour se rendre compte de la gravité de la situation, l'industrie aéronautique mondiale est pratiquement clouée au sol, sauf pour les vols médicaux et d'urgence. Le cabinet de conseil Rystad Energy s'attend à ce que la demande de kérosène soit la plus touchée, avec une baisse d'au moins 21 % de la demande cette année, à partir de 2019.
Dans la plupart des régions du monde, personne ne conduit sans raison également. Les stocks d'essence américains ont augmenté de 7,5 millions de barils pour la semaine du 27 mars, alors que les prévisions annonçaient une hausse d'environ 1,95 million de barils. Une augmentation plus importante est prévue pour la dernière semaine jusqu'au 3 avril. Moody's estime que les ventes mondiales de voitures pourraient chuter de 2,5 % - un chiffre prudent, quel que soit le pays. La demande mondiale de carburant routier diminuera de 5,5 %, soit 2,6 millions de barils par jour d'une année sur l'autre, a estimé Rystad.
Les paquebots de croisière sont confrontés à un carnage encore plus grave, la plupart d'entre eux semblant sur le point de s'effondrer sans un plan de sauvetage gouvernemental.
Des villes américaines entières qui n'ont jamais dormi, comme New York et Vegas, sont maintenant à peine réveillées. Des attractions touristiques ouvertes toute l'année, comme Disneyland de Walt Disney Company (NYSE:DIS), ainsi que des parcs d'attractions saisonniers sont fermés. Non seulement les magasins comme Macy’s Inc (NYSE:M), Apple Inc (NASDAQ:AAPL) et Best Buy Co Inc (NYSE:BBY) sont fermés, mais même les petits, comme la pizzeria du coin, la place des vêtements et le garage de réparation automobile, pourraient bientôt faire faillite.
Petits ou grands, chacun d'entre eux a contribué à la demande massive de transport qui a alimenté une grande partie de la consommation de carburant qui constituait la principale composante de la demande de pétrole.
Oui, les activités liées au transport routier et aux transports sont toujours en plein essor, car les sociétés de commerce électronique et de messagerie, d'Amazon.com Inc (NASDAQ:AMZN) à United Parcel Service Inc (NYSE:UPS) et FedEx Corporation (NYSE:FDX), se battent 24 heures sur 24 pour honorer les commandes qui ont poussé leur capacité de livraison à son maximum.
Les stocks de distillats américains ont chuté de façon inattendue de 2,2 millions de barils pour la semaine du 27 mars, alors que l'on s'attendait à une production d'environ 1,03 million de barils. La production de distillats a également augmenté de 5 millions de barils. Dans l'interprétation la plus simpliste, cela a mis en évidence la hausse de la demande de carburant pour le transport routier.
Pourtant, ce chiffre ne reflétait pas vraiment la perte de la demande de transport comptabilisée, comme le transport de nouvelles voitures des usines aux concessionnaires.
Les fonds pétroliers également en détresse
Zahir a déclaré qu'il s'attendait à ce qu'un bon nombre de fonds spéculatifs dans le domaine de l'énergie ferment également par manque de fonds, disant qu'il n'avait pratiquement plus aucune chance de lever des fonds pour son Tyche Capital.
Pourtant, il survit toujours en tant que trader pour compte propre. Avec la dose quotidienne d'informations précises et de désinformation sur le virus, le pétrole et l'économie, il y a beaucoup de volatilité pour négocier sur le marché.
L'indice de volatilité du pétrole brut du CBOE a atteint un sommet à deux chiffres à trois reprises depuis le 6 mars, le plus récemment après les tweets saoudiens et russes de Trump vendredi.
"Le mieux serait de jouer sur les spreads avec le contango, car nous avons toujours l'un des contango les plus massifs de tous les temps", a déclaré Tariq Zahir, fondateur de la société new-yorkaise Tyche Capital Advisors, spécialisée dans le pétrole, en faisant référence à la décote sur le contrat à terme au comptant et au pétrole pour une livraison proche ou plus lointaine.
Pendant les heures asiatiques de lundi, le Brent spot de juin était moins cher de 1,50 $ le baril par rapport au Brent de juillet - une différence qui met en évidence la dynamique de stockage du pétrole brut, puisque presque tous les négociants ont essayé d'acheter du pétrole qui pourrait être conservé à un meilleur prix à l'avenir que les prix actuels, qui sont au plus bas.
Une image plus granuleuse pour le brut
Dans un tableau plus détaillé pour le brut, les principaux producteurs de pétrole préparent une vague sans précédent de fermetures pour retirer la production du marché le plus rapidement possible, a déclaré Energy Intelligence, un autre cabinet de conseil.
"Il n'est pas clair quel sera l'impact final de ces fermetures généralisées sur l'industrie.
Les puits seront remis en service, mais on craint vraiment que certains réservoirs ne soient endommagés".
À plus long terme, les réserves de pétrole vont diminuer, car les Saoudiens et les Russes doivent logiquement fermer leurs robinets, car la capacité de stockage mondiale de brut est sur le point de s'épuiser rapidement. La destruction sans précédent de la demande due au coronavirus, combinée à l'inondation du marché saoudien, laisse présager un débordement des réservoirs dans les semaines à venir, ce qui entraînera une hausse des prix.
Ainsi, Trump pourrait réaliser son souhait de convaincre les Saoudiens et les Russes à réduire leur production. Mais il pourrait arriver un peu tard pour les foreurs de schiste américains, qui devront peut-être jeter l'éponge en premier, ce qui correspond aux estimations montrant que quelque 30 % d'entre eux vont encore faire faillite cette année.
Si le pétrole ne peut pas être vendu ou stocké, il ne peut pas être produit à des taux beaucoup plus élevés, et il doit y avoir des fermetures rampantes par les producteurs à coûts élevés comme les foreurs de schiste américains, qui produisent généralement un baril à 35 $ et plus. Les Saoudiens, dont les coûts sont aussi bas que 3 dollars le baril, sont susceptibles de tenir bon aussi longtemps que possible. Le directeur exécutif de l'Agence internationale de l'énergie, Fatih Birol, a déclaré à Energy Intelligence que l'offre actuelle excédentaire menace de dépasser la capacité de stockage mondiale effective dans 10 à 15 jours seulement.
La demande devrait atteindre un point bas au cours du trimestre actuel d'avril-juin et M. Birol s'attend à ce que la baisse de la demande pour le trimestre soit d'environ 20 millions de bpj, soit environ 20 % de la demande mondiale totale. Les mesures de confinement liées au coronavirus ont réduit la demande de carburants pour le transport, ce qui a entraîné un énorme excédent de produits raffinés au premier trimestre. Mais comme les réservoirs de stockage des produits sont proches de leur capacité maximale, le problème s'étend rapidement au brut ce trimestre. Selon Goldman Sachs (NYSE:GS), environ 20 millions de barils par jour de pétrole brut seront stockés en avril.
Rystad Energy estime que les plans d'investissement en amont ont été réduits d'environ 100 milliards de dollars cette année et qu'ils atteindront leur plus bas niveau en 13 ans, soit 450 milliards de dollars, ce qui représente environ la moitié des dépenses maximales en 2014.
L'industrie a considérablement réduit son seuil de rentabilité après l'effondrement des prix de 2014, mais a maintenu un grand nombre de ces leviers d'efficacité au service d'investisseurs de plus en plus sceptiques, avec des performances financières améliorées et des rendements plus élevés dans un contexte de pétrole à 50 ou 60 dollars.
Après les dernières coupes d'investissement sauvages, il ne reste plus grand-chose à faire : les entreprises de services ne peuvent plus être contraintes et les producteurs mènent déjà des opérations de rationalisation qui donnent la priorité aux projets les moins coûteux. Les grandes compagnies pétrolières sont appelées à se réduire, et le déclin de la production de matériaux mettra en péril les priorités stratégiques à long terme.
C'est pourquoi le pétrole s'autorégulera à contrôler sa production au fil du temps.
Mais ces contrôles ne ramèneront pas la demande au niveau d'avant la crise. Pour que cette demande revienne, il faut que les consommateurs se sentent à nouveau en sécurité pour retrouver la vie d'avant - ce qui ne devrait se produire que lorsqu'un vaccin et un médicament efficaces seront disponibles pour le COVID-19, un processus qui pourrait prendre jusqu'à 18 mois.