Alors que le Bitcoin était considéré comme le plus spéculatif de tous les actifs il y a encore quelques mois, avec un comportement souvent erratique et décorrélé de quelconques facteurs fondamentaux, le voilà qui se comporte depuis quelques semaines comme une valeur refuge.
Les hausses du Bitcoin lors de phases d'aversion au risque, et ses baisses lorsque l'optimisme domine davantage deviennent trop nombreuses pour être reléguées au range de coincidences : Certains investisseurs semblent bel et bien considérer que le Bitcoin est une valeur refuge, et agissent en conséquence.
Les derniers exemples en date sont très récents. Il s'agit de la phase de hausse du 1er au 6 août, qui semblait répondre à l'annonce surprise de nouveaux tarifs douaniers contre la Chine de la part de Trump et aux ripostes de Pékin, et de la chute observée hier alors qu'un retournement de situation positif sur le même dossier a dopé les marchés boursiers à travers le monde.
Mais avant d'aller plus loin sur notre réflexion sur la potentielle qualification de valeur refuge pour le Bitcoin, revenons tout d'abord sur la définition d'une valeur refuge.
Qu'est-ce qu'une valeur refuge ?
Une valeur refuge est un placement qui devrait conserver ou augmenter sa valeur en période de turbulence des marchés. Les investisseurs recherchent des havres de sécurité afin de limiter leur exposition aux pertes en cas de repli des marchés. Toutefois, ce qui semble être un investissement sûr dans un marché baissier pourrait être un investissement désastreux dans un autre marché baissier, de sorte que l'évaluation des investissements dans des valeurs refuges varie.
Les valeurs refuges permettent de diversifier le portefeuille d'un investisseur en période de volatilité des marchés. La plupart du temps, lorsque le marché monte ou descend, c'est pour une courte période de temps. Cependant, dans certains cas, par exemple en période de récession économique, la valeur marchande de la plupart des placements chute fortement.
Face à de tels événements, certains investisseurs cherchent à acheter des actifs refuges qui ne sont pas corrélés ou qui ont une corrélation négative avec le marché général en période de crise. Bien que la plupart des actifs perdent de la valeur, les valeurs refugent conservent ou augmentent donc leur valeur lors de telles périodes.
L'Or, les obligations d'Etat, ou encore les actions défensives sont considérés comme des valeurs refuges. Certaines devises sont également vues comme des valeurs refuges. C'est le cas du Franc Suisse, en raison de la stabilité du gouvernement local et de la solidité du système financier du pays. Le Dollar est également considéré comme une valeur refuge, en raison de sa domination dans les réserves de changes et dans les échanges internationaux.
Pourquoi le Bitcoin n'est PAS une valeur refuge ?
Comme le suggère la tentative de définition ci-dessus, la description d'une valeur refuge n'est pas stricte, et ce qui était une valeur refuge un temps peut ne plus l'être par la suite.
A priori, rien n'exclut donc que l'on puisse qualifier le Bitcoin de valeur refuge, si l'on se fie à son comportement récent évoqué plus haut.
Toutefois, ce qui fait cruellement défaut au Bitcoin pour être qualifié de valeur refuge est le manque de recul. Ce sont les investisseurs qui décident au final ce qu'est une valeur refuge, par leur comportement et leurs choix d'investissement dans les périodes de trouble. Et seules les mauvaises passes financières prolongées permettent de déceler les vraies valeurs refuges, chiffres à l'appui et de façon empirique.
Or, le Bitcoin était presque inconnu des investisseurs au moment de la dernière crise financière, et il n'a donc pas encore eu l'occasion de faire réellement ses preuves en tant que valeur refuge sur une période prolongée.
De plus, toutes les valeurs refuges citées plus haut présentent une valeur intrinsèque : L'or vaudra toujours quelque-chose de par sa rareté et son utilisation très répandue dans l'industrie, les obligations d'Etat sont des titres de créance sur des Etats, les actions sont des titres de propriété d'entreprises, etc...
Or, même si le débat sur la valeur intrinsèque du Bitcoin mériterait un article à lui seul, on peut s'accorder pour dire qu'au final, sa valeur ne repose sur rien de concret, ce qui le différencie également largement des valeurs refuges établies.
Néanmoins, le Bitcoin présente tout de même globalement une assez faible corrélation aux autres actifs financiers populaires telles que les actions, et peut-être qualifié d' "investissement alternatif" à défaut de valeur refuge. Et cela constitue un argument tout à fait légitime pour détenir du Bitcoin dans un portefeuille diversifié.