La crise sanitaire mondiale a pris au piège General Electric Company (NYSE:GE) dans une tempête parfaite de risques de marché. La demande pour ses produits et services a chuté. L'action de la société a baissé de 35% rien que cette année, les gains réalisés au cours des 18 derniers mois s'étant presque complètement évaporés.
L'un des plus grands revers du redressement de GE vient de sa division aviation, qui fabrique des moteurs d'avions pour Boeing (NYSE:BA) et Airbus (PA:AIR) (OTC:EADSF). Jusqu'à présent, ce segment générait des flux de trésorerie positifs pour le conglomérat industriel de Boston. Mais, depuis que la crise sanitaire a forcé les gouvernements du monde entier à mettre leurs citoyens en quarantaine, ce qui a interrompu presque totalement les voyages, les compagnies aériennes ont immobilisé leurs flottes au sol, ce qui a conduit GE à licencier la moitié de ses travailleurs dans le secteur de l'aviation aux États-Unis et à licencier environ 10 % de sa main-d'œuvre dans le secteur des moteurs à réaction.
L'effondrement actuel des actions de GE, qui avaient enregistré un rendement impressionnant en 2019, reflète les inquiétudes des investisseurs quant à la capacité du géant industriel à survivre à l'une des récessions économiques les plus graves de notre époque.
Avant la pandémie de COVID-19, les analystes étaient de plus en plus positifs quant à la reprise de l'entreprise. Le PDG de GE, Larry Culp, restructurait ses opérations, essayant de sortir la société d'un ralentissement causé par la faible demande de ses équipements de production d'énergie ainsi que par des problèmes au sein de son unité GE Capital.
La chute de la valeur de ses actions, qui a commencé en 2017 et a anéanti environ 200 milliards de dollars de capitaux propres, a obligé l'entreprise à réduire son dividende trimestriel à un penny symbolique par action. Pour se procurer des liquidités et rembourser sa dette, GE a également vendu des actifs et s'est retirée de ses activités de transport et de pétrole.
Davantage de difficultés à l’horizon
Depuis l'arrêt des voyages internationaux en mars, les activités aériennes de GE ont vu leurs revenus chuter de 13 % au premier trimestre, avec un bénéfice de 39 % dans la division.
Le deuxième trimestre sera le premier trimestre complet à être concerné par la pandémie de COVID-19. GE s'attend à ce que ses résultats financiers diminuent de façon séquentielle. Stephen Tusa de JPMorgan (NYSE:JPM), qui affiche une notation neutre sur l'action, a déclaré dans une note récente aux clients que le cash-flow libre de GE sera probablement négatif cette année.
"C'est un résultat pire que prévu, la visibilité sur la gravité de la situation continue d'évoluer, et tous les mécanismes que cette entreprise avait continué à utiliser en 2019 comme béquille pour les résultats industriels sont en train d'être démasqués", a déclaré M. Tusa.
GE est également confrontée à l'augmentation du coût des prestations de retraite. La chute des taux d'intérêt a des conséquences sur le plan de retraite de la société, qui nécessitera probablement un autre investissement de 10 milliards de dollars, voire plus, selon John Inch, analyste chez Gordon Haskett. De plus, la valeur de la participation de 36,8 % de GE dans le géant pétrolier Baker Hughes (NYSE:BKR) s'est encore érodée avec l'affaiblissement des prix de l'énergie.
Le bon côté des choses
Cependant, au milieu de toute cette agitation, la direction voit un côté positif. La crise déclenchée par l'épidémie de coronavirus pourrait même accélérer les efforts de réduction des coûts et les changements culturels que l'entreprise tente de réaliser, a déclaré le PDG Culp dans une interview à Bloomberg.
La direction a prévu des réductions de coûts de plus de 2 milliards de dollars, ainsi que 3 milliards de dollars pour amortir le choc du coronavirus. Elle accélère également les changements internes nécessaires pour donner un nouveau départ à l'entreprise.
Cette semaine, GE a annoncé que le PDG de longue date de son unité d'aviation, David Joyce, quittait ses fonctions et serait remplacé par John Slattery, ancien directeur de l'aviation commerciale chez le constructeur brésilien d'avions Embraer (NYSE:ERJ).
Pour renforcer sa position de trésorerie, GE a également été active sur les marchés de la dette ; la branche financière de la société a vendu plus de 13,5 milliards de dollars d'obligations depuis la mi-avril. General Electric a également levé environ 20 milliards de dollars grâce à la vente de ses activités biopharmaceutiques, un accord qui a été conclu à la fin du mois de mars.
Grâce à ces mesures, GE dispose désormais de liquidités et d'avoirs équivalents à plus de 47 milliards de dollars, ainsi que d'une facilité de crédit renouvelable de 15 milliards de dollars pour surmonter le ralentissement induit par le virus.
Conclusion
L'année dernière, GE a été très proche de franchir le cap grâce à ses efforts de redressement. Malheureusement, la profonde récession dans laquelle se trouvent les États-Unis et le monde entier a compliqué la situation, ce qui a entraîné une plus grande incertitude pour GE.
Bien que General Electric semble disposer de suffisamment de liquidités pour traverser cette période difficile, les investisseurs ne doivent pas s'attendre à plus que de la survie dans cet environnement.