À la veille du discours révolutionnaire de Jay Powell sur la nouvelle orientation de l'inflation aux États-Unis, j'ai écrit que le marché de l'or donnait peu d'indices sur la façon dont il allait probablement réagir au discours du président de la Fed.
J'ai dit cela en raison d'une inquiétude qui m'était palpable. C'était les premières heures de la séance de mercredi en Asie et le prix au comptant de l'or était constamment en baisse, de 10 à 15 dollars l'once. Il flétrissait sous la force du dollar, qui s'était soudainement transformé d'un paria que presque personne ne voulait toucher il y a un mois en un prince charmant.
Un glissement de 10 à 15 dollars en or est, bien sûr, une petite glissade dans le grand schéma des choses. Mais le fait que le métal jaune continue de glisser et qu'il ne se progresse pas à un événement clairement signalé comme étant porteur pour l'or m'a fait comprendre que les plus grandes banques, les fonds spéculatifs et les maisons de trading pourraient avoir d'autres plans.
Malgré cette faiblesse précoce, le mercredi a produit le plus grand rallye quotidien de l'or en une semaine, permettant au prix au comptant de s'établir au-dessus de 1 950 $ pour la première fois depuis le 18 août. La scène semblait prête pour un nouveau test de 1 980 $ jeudi, qui, s'il est concluant, pourrait ramener l'or au célèbre niveau de 2 000 $ et plus.
Il s'est avéré que l'or au comptant n'a jamais atteint le point de 1 980 $ jeudi, s’étant arrêté à 1 976,60 $. Le contrat à terme de l'indice de référence, le Comex, a atteint un record de 1 987 $. Mais à partir de là, tout est redescendu, jusqu’à la zone de 1930, tant pour le spot que pour les contrats à terme.
Deuxième piège en quinze jours pour l'or
En effet, c'était le deuxième piège en quinze jours sur l’Or. Et, une fois de plus, il a impliqué la Fed (le premier a eu lieu le 11 août, lorsque les minutes de juillet de la Banque Centrale, télégraphiant une raison bien intentionnée de rejeter le contrôle de la courbe des taux, sont devenues un déclencheur pour acheter le dollar et faire monter l'or en flèche).
Graphique de Sunil Kumar Dixit
En repensant à mercredi, je me rends compte que je n'avais pas tort de dire que le marché de l'or avait montré peu d'indices dans ses dernières heures avant le discours de Powell - qu'il réagirait négativement à un changement historique dans la façon dont la Fed interprète l'inflation pour mieux gérer l'économie et l'emploi aux États-Unis à l'avenir.
Les indices étaient tous là, dans les médias et dans les innombrables recherches publiées par les banques et les grandes maisons de commerce qui avaient fouetté à mort la semaine dernière la "nouvelle" selon laquelle Powell annoncerait un objectif d'inflation moyenne. Sans pratiquement aucun élément de surprise dans son discours, le président de la Fed s'en est tenu au scénario qui avait été imprimé pendant des jours.
Il a même omis la seule chose que ces traders voulaient entendre davantage, à savoir une promesse sans ambiguïté de la Fed d'acheter plus d'actifs. Je ne blâme pas Powell pour avoir refusé de servir plus d'opioïdes aux junkies avides de stimulants ; il s'agissait d'un discours sur un nouveau cadre politique, pas de sa conférence de presse mensuelle sur les taux.
Acheter la rumeur, vendre la réalité
En ce qui concerne l'or, il s'agissait d'une opération classique d'achat de rumeurs et de vente de faits. Le S&P 500 a atteint un record au passage, alors que les actions semblaient soudainement "en ébullition", la Fed ayant l'intention de laisser les taux à un niveau proche de zéro pendant les prochaines années.
Cela m'amuse donc vraiment de voir la communauté financière essayer d'expliquer la folie des marchés de jeudi à la sagesse des investisseurs en voyant comment les rendements du Trésor et le dollar vont bénéficier des nouveaux objectifs de la Fed, en laissant de côté de façon pratique les actifs réels comme l'or. Il est encore plus risible de voir leur justification de la perte de l'indice du dollar du seuil crucial de 93 dans la session asiatique de vendredi, au milieu d'une montée en flèche de l'or.
Jeffrey Halley, l'un des plus grands cyniques du marché, l'a peut-être le mieux formulé. L'analyste principal du marché pour OANDA en Asie Pacifique a déclaré que l'objectif d'inflation moyenne de la Fed était essentiellement "une admission que la reprise ne sera pas le nirvana en forme de V si souvent postulé". Il a ajouté :
Je m'attends à ce que le mot "inflation" soit transformé par les acteurs du marché boursier en un autre signal haussier. L'inflation signifie que les bénéfices des entreprises augmentent, n'est-ce pas ? Achetez Mortimer, achetez."
Le FOMO, ou Fear Of Missing Out, est ce qui incite les investisseurs à prendre des risques sur plusieurs marchés afin de profiter de tous les marchés possibles.
Ed Moya, un collègue de Halley à OANDA, basé à New York, a également fait une observation intéressante sur la façon dont la Fed se transformait en Banque du Japon en devenant incroyablement "patiente" avec les hausses de taux. Il a déclaré
"Avec l'adoption de la possibilité de laisser l'inflation dépasser son objectif, la Fed devient lentement la BOJ,"
Alors, que nous réserve l'or dans cette nouvelle ère où les taux longs sont proches de zéro et où les traders manipulent les objectifs de la Fed à leurs fins ?
Tout est possible
En gros, c'est une perspective "tout est possible". Dans l'immédiat, je pense que nous n'avons pas encore terminé la correction à la baisse, ce que confirme l'analyste technique indépendant Sunil Kumar Dixit. Il a déclaré :
"Pour l'or, une cassure sous 1967-1970 pourrait attirer une nouvelle vente, poussant le métal vers 1 930 –1 915-1 898 et 1 862 dollars. Mais gardez à l'esprit qu'il y aura de nombreuses opportunités d'achat sur les zones de soutien chaque fois que le métal sera poussé vers le bas".
Cela ne signifiait pas non plus que le némésis de l'or, le dollar, était à l'abri. Il a ajouté :
"Tout mouvement à la hausse de l'indice du dollar US peut tenter un nouveau test du sommet de jeudi à 93,35, au-delà duquel se situe 93,48, mais la ligne rouge est à 93,80. Je m'attends à ce que le DX casse le plus bas de jeudi à 92,35 à un moment donné, pour atteindre le plus bas précédent de 92,11, et prendre un support momentané à 91,85".