Les investisseurs n'ont laissé planer aucun doute sur le fait qu'ils aiment les obligations de l'Union Européenne. Ils ont commandé 142 milliards d'euros des premières obligations du programme de lutte contre la pandémie, ce qui a incité les banques qui gèrent l'opération à doubler l'émission pour la porter à 20 milliards d'euros et à faire baisser le rendement à 0,086 %, contre 0,1 % initialement prévu.
L'UE procédera à deux autres émissions syndiquées cet été, car elle prévoit de lever 80 milliards d'euros supplémentaires cette année. Le programme total prévoit des émissions obligataires d'un montant maximal de 800 milliards d'euros jusqu'en 2026.
L'émission inaugurale a été entachée d'une confusion liée à l'exclusion de certaines des plus grandes banques du monde du syndicat parce que, horreur, elles avaient été impliquées par le passé dans des scandales de truquage du marché. Trouvez une banque qui n'a pas été impliquée dans une activité sournoise à un moment ou à un autre.
La Commission européenne a exclu Deutsche Bank AG (DE:DBKGn), Crédit Agricole SA (PA:CAGR), JPMorgan Chase & Co (NYSE:JPM), Citigroup Inc (NYSE:C), Barclays PLC (LON:BARC), UniCredit SpA (MI:CRDI), Bank of America Corp (NYSE:BAC), Nomura Holdings Inc (T:8604), Natwest Group PLC (NYSE:NWG) et Natixis (PA:CNAT). Les huit premiers ont déjà été réintégrés après avoir promis de bien se comporter et montré qu'ils avaient pris des mesures correctives après s'être fait prendre.
Les critiques ont rapidement qualifié cette mesure sans précédent de protectionnisme (modifié dans un cas par le mot "mesquin"). Cinq des dix banques concernées étaient américaines ou britanniques.
L'interdiction temporaire a laissé la syndication principalement entre les mains de ce que l'on pourrait gentiment appeler des gestionnaires de second rang - BNP Paribas SA (PA:BNPP), la banque allemande DZ Bank, HSBC (NYSE:HSBC), Intesa Sanpaolo SpA (MI:ISP), Morgan Stanley (NYSE:MS), Danske Bank (CSE:DANSKE) et Banco Santander (MC:SAN) SA ADR (NYSE:SAN). Compte tenu de la demande des investisseurs, cela ne semblait guère important, mais pourquoi gâcher une occasion de faire un geste vide.
Après le "choc" de la Fed, la courbe des rendements s'aplatit
Pendant ce temps, le marché du Trésor américain a reçu un choc lorsque la Réserve fédérale a modifié de manière inattendue son consensus sur le moment où elle pourrait commencer à relever les taux. Treize des 18 responsables politiques du Comité fédéral de l'open market pensent désormais que la Fed aura relevé ses taux d'ici la fin de 2023, tandis que sept d'entre eux envisagent des hausses en 2022, alors que la banque centrale avait affirmé pendant des mois qu'elle ne les relèverait pas avant 2024.
Le rendement de l'obligation de référence du Trésor à 10 ans a grimpé en flèche mercredi dernier, à près de 1,6 %, avant de se replier pour s'échanger un peu en dessous de 1,5 % lundi.
Le rendement des obligations à 30 ans a toutefois baissé à près de 2,01 % vendredi, par rapport à son niveau de plus de 2,2 % avant l'annonce, pour remonter à environ 2,11 % lundi. L'obligation à cinq ans a connu la plus forte hausse de rendement, atteignant près de 0,96 % avant de redescendre à environ 0,88 %, contre environ 0,78 % avant la publication des projections.
L'aplatissement de la courbe des rendements s'est produit alors que les projections des responsables politiques montraient que l'inflation se calmait après ce qui, selon les responsables, sera une augmentation transitoire.
La précision de ces prévisions est incertaine, après que les membres du FOMC ont régulièrement augmenté leurs projections trimestrielles d'inflation et de croissance depuis l'arrivée des vaccins annonçant le rebond économique, et qu'ils ne cessent d'avancer leur calendrier de hausse des taux.
Les décideurs de la Fed maintiennent leurs achats d'obligations à 80 milliards de dollars de bons du Trésor et à 40 milliards de dollars de titres hypothécaires par mois, mais le président de la Fed, Jerome Powell, a déclaré que le FOMC discutera de la manière et du moment de les réduire lors de "réunions futures".